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李剑锋跑得比你快0

2018-11-30 20:30:27

李剑锋:跑得比你快

今年8月5日,出于对美国财政赤字和债务规模不断增加的担忧,国际评级机构标准普尔将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”。一时之间,看空美元和美债的观点充满了市场。但与此同时,体现美元汇率的美元指数却并没有出现较大的调整,在之后的几周内,一直在74上方盘整。9月份以来,美元指数更是一路上涨,直逼年初的高点,本月累计涨幅已超过6%。

美国经济出现明显向好迹象了?巨额债务问题彻底解决了?似乎都不是。可以解释的是,尽管美国跑得并不快,但其他国家比它跑得更慢。今年以来,发端于希腊的欧洲债务危机呈现出愈演愈烈的趋势,欧洲主权国家债务问题从根本上来说,来自于欧洲各国经济发展的不平衡,而这种不平衡在货币一体化之后,无法通过各国货币汇率的变化以市场的力量来加以调节。相对于美国的问题,欧债问题更复杂,更难以解决。作为世界两大主要货币,既然欧洲国家的问题更多,那从避险的角度考虑,美元就是国际资本无奈而的选择。

从历史数据看,上个世纪90年代到现在,美元指数与美国股市的关系经历了一个从正相关到负相关的转变。络股泡沫破灭之前,道指基本上是与美元指数同步上涨的,2001年7月,美元指数创下121的新高,同期,道指基本上在万点以上的高位运行。但在此之后,美元指数与美国股市开始背道而驰,2003年初,道指出现探底回升,展开一场波澜壮阔的行情,并于2007年10月创出14198的历史高点,美元指数则是一直在漫漫熊途之中,并于2008年3月收于70.68的历史低位,而之后两次美元指数较大的反弹,一次伴随着道指的大跌,一次伴随着道指的盘整。此外,2003年以来,国际大宗商品市场与美元指数也是明显负相关,大宗商品的几次大行情,对应的也是美元指数的调整周期。

这种情况的出现,可能与美国经济增长源动力的变化有关系。上个世纪90年代,美国正处于从传统工业向信息技术转化的阶段,其经济增长主要来自于投资与消费的驱动,是一种真正的“跑得快”,所以全球资本流入与国内实体经济的发展形成了良性互动,反映在市场上就是货币升值与股票牛市同时出现。互联泡沫破裂之后,美国经济增长内生动力不足,为刺激经济,美国采用了宽松的货币政策,流动性的充裕造成股市和大宗商品投机性走强,但实体经济并未出现相应的增长,所以美元出现了较长时间的贬值。而期间的几次反弹,基本上都与股市和大宗商品市场泡沫破裂,或者一些国家和地区出现较严重的政治和经济问题有关,其实体现的是国际资金的被动避险需求。美元指数的游戏规则已经从“跑得快”转向了“跑得比你快”。

本月开始的美元指数反弹,不过是这个“跑得比你快”剧本的又一次上演。至于会不会持续下去,则要看美国经济能否真正“跑得快”了。(作者系本报市场部副主编)

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