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高杠杆下债市易波动去杠杆或引发流动性风险

2018-10-11 22:05:47

周债市在短短两日内的利率波动超过10bp,急跌急涨反映的正是降杠杆和交易踩踏风险。

海通证券:

高杠杆下债市易波动

上周债市在短短两日内的利率波动超过10bp,急跌急涨反映的正是降杠杆和交易踩踏风险。对于短端利率而言,资金面波动和信用风险使得杠杆收益不稳定,降杠杆对其冲击不可忽视;对于长端利率而言,面对经济回暖,较低的期限利差保护不够,而交易盘追逐资本利得,一旦利率明显调整,恐慌情绪易蔓延,使得最终调整幅度远大于过去。

广发证券:

资金负反馈初现端倪

基金面临赎回压力,债市资金负反馈初现端倪。按照前期逻辑,资金面负反馈的演进大致可以分为三个层次。第一层次,机构投资者开始赎回前期配置的公募基金;第二层次,银行理财等资金委托方开始逐步收回委外资金;第三层次,居民对理财需求停止扩张,从而导致理财规模增长停滞。由于信用风险和估值担忧,一些公募基金已经感受到赎回压力,正是资金负循环的初步演绎。

华创证券:

去杠杆或引发流动性风险

收益率下行阶段,机构通过在债券市场加杠杆操作增强收益,但是目前资金市场的紧平衡、监管对于债券杠杆的调控都不利于高杠杆策略的维系。一方面资金面将维持紧平衡状态,杠杆操作难度加大。另一方面债券市场杠杆高企引起监管层注意,政策风险加大债市去杠杆压力。目前债券市场的高杠杆,实际上延续了2013年非标高杠杆、2015年股市高杠杆的情况,面临较大的监管不确定性,一旦去杠杆趋势形成,可能引发较大的流动性风险和估值下跌的压力。

兴业证券:

赎回阶段性压力已过去

考虑到资金利率保持稳定,当前的期限利差也能够覆盖经济边际改善带来的冲击。而且赎回债券产品的资金仍然停留在银行间市场,并没有流出银行体系,在经历去杠杆之后,资金需求反而下降,这些资金面临新的配置需求。根据我们的调研,当下许多金融机构仍然面临较强的欠配压力,只是之前的债券收益率安全边际太低,而在收益率显著上升之后,对这些资金的吸引力会重新增强。赎回的阶段性压力可能已经过去。

申万宏源:

去杠杆对债市影响有限

即使出台去杠杆的政策,预计对债市的影响也较为有限。第一,目前银行委外规模并不大。第二,许多机构与银行签订的委外合同中,对于可进行杠杆投资的标的券种信用评级要求都较高,也就是说,真正场内加杠杆的债券投资违约风险本来就相对较小。第三,从历史经验看,一旦市场出现监管趋严的消息,资管机构通常会主动调整仓位和杠杆来防范监管风险。第四,考虑到政策的实施,场外杠杆可能采取新老划断的做法。

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